千金药业中报点评:原材料价格上涨致业绩下滑

事件:公司公布2013年中报,2013年1-6月实现营业收入为8.6亿,同比增长24.9%,主营业务利润为3.99亿,同比增长17.4%,营业利润为0.54亿,同比下降28.4%,利润总额为0.56亿,同比下降25.3%,实现归属于上市公司股东的净利润为0.47亿,同比减少26.2%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为0.46亿元,同比下降22.27%,基本每股收益0.15元,每股经营活动产生的现金流净额为0.29元。

投资要点

原材料成本上涨致利润负增长。公司上半年药品生产实现收入5.21亿,同经增长31%,药品批发零售收入3.15亿,同比增长6.7%,千金净雅系列产品收入为202万,千金片和千金胶囊等中药品种增速放缓,西药增速较快,公司继续推进营销改革,探索分版块分产品的销售模式,重点推出椿乳凝胶、补血益母丸以及断红饮胶囊等具有自主知识产权的产品。净利润同比下降主要是原材料成本上涨、一季度计提坏账以及投资收益减少所致。

药品毛利率下降,财务费用大幅增加。公司上半年药品毛利率同比下降6个百分点,主要是因为党参等原材料价格上涨以及人工费用上涨,财务费用较上年同期增加1280%,是同于公司及子公司湘江药业增加银行借款,利息支出增加所致。销售费用率和管理费用率控制较好,同比均有所下降。现金流情况良好,每股经营性现金流远大于每股收益。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.58、0.70元,参考可比公司估值,给予公司2013年29倍市盈率,对应目标价13.63元,维持公司增持评级。